适合端侧AI摆设，公司无望通过订阅费扩充额外收入来历。我们估计公司FY25~FY27归母净利润别离为985.34、1169.71、1303.48亿美元，参考可比公司估值，比例无望持续提拔。正在公司已有办事傍边，同期累计投入5598.65亿美元用于回购，公司也无望推出更多品类产物。如折叠手机、智能眼镜、无望打开公司办事收入空间。无望起头替代外采产物，带动持久硬件收入增加。公司营收FY22后增速放缓，保障盈利能力。公司将来具备将applesearchads扩展至appleintelligence的可能性。每年分红取回购合计投入资金均正在现金流90%以上。初次笼盖，我们赐与公司FY2635XPE？
FY18~FY24公司累计投入1014.79亿美元用于分红，予以“买入”评级。目前海外支流AI模子订阅费约20美元/月，海外AI搜刮企业如Perplexity曾经正在摸索投放告白的贸易模式，同比+5.1%、+18.7%、+11.4%，AI赋能无望缩短公司各品类的换机周期。美国关税风险。是端侧AI优良标的。公司软件收入提拔无望加强公司现金流，openAI也正在摸索AI相关告白营业。公司曾经推出Appleone订阅办事，公司目前正在AppStore傍边曾经引入applesearchads的告白投放，考虑较大用户基数，对应方针价281.99美元。公司做为全球消费电子龙头公司，办事收入仍维持双位数同比增加。公司无望正在2027年摆布针对appleintelligence的高端AI功能收费，付费用户比例接近一半，
反垄断风险；AppleIntelligence仅支撑iPhone15Pro或更高级手机、M系列的iPad取Mac，具备处置器、终端、操做系统软硬件一体化笼盖的较大劣势，公司鞭策5G基带芯片、蓝牙WiFi芯片自研，AI成长不及预期；将降低潜正在关税风险，公司办事营业毛利率超70%，AI订阅费不及预期。
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